美国财政部发布了最新的10月国际资本流动报告，该报告通常会延迟两个月公布。

作为美国国债的两大海外持有国，日本和中国在10月的表现截然不同。日本重启了增持，而中国则继续维持减持趋势。

报告显示，10月份，日本持有的美国国债规模达到1.0982万亿美元，较9月增加了118亿美元。这是日本在最近五个月内第四次增持，继续稳居美债海外持有国中的第一位。

中国的持仓规模为7696亿美元，较9月减少了85亿美元，连续七个月减持美债。与去年12月相比，中国的美债持仓减少了975亿美元。

今年前十个月，除3月份小幅增持外，其他九个月中国都在减持，每月平均减持约100亿美元，减持幅度达11.2%。同时，中国的美债持仓量连续五个月刷新了自2009年5月以来的最低点，当时的持仓规模为8015亿美元。

中国美债持仓规模的变化主要受三个因素影响：

第一， 美债价格的下跌导致中国持有美债的估值波动。

债券的价格和收益率呈反比关系，收益率越高，债券价格越低；反之亦然。

债券有票面价格、票面利率，以及债券价格和到期收益率。

其中，票面价格和票面利率是固定不变的，发行时已经确定，投资者按票面价格购买，发行方按票面利率定期支付利息，到期偿还本金。

债券价格和到期收益率则会随市场波动。

例如，老张购买了一张票面价格为100元、票面利率为1%的美国一年期国债，持有一年到期后，老张将获得100元本金和1元利息。

如果在这一年内，美国新发行的美债票面利率升至3%，老张想在二级市场上出售其旧债券，由于吸引力下降，只能以97元的价格出售。

新买家以97元的价格买入票面为100元的美债，获得3元差价，持有到期后再获得1元利息，电商设计师总收益为4元，即4%的到期收益率。

由此可见，债券价格越低，到期收益率越高，反之亦然。

今年10月，市场普遍预期美联储将继续保持高利率，美债收益率继续攀升，美债价格进一步下跌，导致中国持有的美债估值下降。

第二， 中国官方持有的美债以中长期为主，尤其是10年期美债，一部分到期后不再购买。

2008年美国次贷危机引发了全球金融危机，全球资产价格普遍下跌。为了保值增值，我们开始增持美国国债。

2009年中国持有的美债突破8000亿美元，2010年进一步增加至1.16万亿美元，三年内增持了5802亿美元，规模翻倍。

这一时期购买的10年期美债自2019年起陆续到期，中国在收回本金和利息后选择不再续买，转而投资其他更有潜力的领域，如大幅增加黄金储备。

第三， 美债的自身风险增加，占GDP的比例持续攀升。

随着时间推移，美国无节制地发行美债的后果开始显现，美债规模不断扩大，占GDP的比例达到约120%。

同时，美联储的持续加息也使得美债的利息成本飙升，加剧了美国海外净债务的恶化。

此外，过去几年美国量化宽松期间发行的美债票面利率极低，大约为0.2%左右，相较当前的美债票面利率，几乎没有持有价值。中国有序减持美国国债显得尤为必要。

减持美债是一个长期过程。大规模抛售美债可能会导致双输局面，有序减持则更符合市场规律，既能最大程度减少损失，又能优化外汇储备结构，提升资产安全性。

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